美林配资剥离商业、清仓中美史克后，达仁堂业绩双降，速效救心丸卖了20亿

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蓝鲸新闻 4 月 8 日讯（记者屠俊）近日，津药达仁堂集团股份有限公司（下文简称"达仁堂"，600329.SH）发布 2025 年年报，公司实现营业收入 49.2 亿元，同比下降 32.7%；归母净利润 21.3 亿元，同比下降 4.4%；扣非归母净利润 7.95 亿元，同比上升 6.6%。

此外，从单季度来看，达仁堂 2025 年第四季度出现亏损。2025 年第四季度，公司单季度营收 12.47 亿元，同比下降 26.44%；单季度归母净利润 -2116.06 万元，同比下降 101.48%；单季度扣非净利润 -2282.46 万元，同比下降 11.97%。

对于业绩主要变动的原因，达仁堂在年报中指出：一是 2024 年公司完成医药商业板块剥离，报告期内不再确认相关收入。公司工业端收入同比增长 8.64%；二是报告期内转让中美天津史克制药有限公司（简称"史克天津"）12% 股权，实现税后净收益 13.08 亿元，对当期利润形成显著贡献；三是上年同期存在史克天津投资收益 1.40 亿元，报告期内不再确认该项收益，对扣非净利润同比形成基数影响。

近年来达仁堂资产处置方面动作频频。

达仁堂原来的医药商业业务主要在其全资子公司天津中新医药有限公司（以下简称"医药公司"）名下。2024 年 9 月，达仁堂披露关联交易方案。医药公司的全部股权作价，以增资形式装入公司控股股东天津市医药集团有限公司（以下简称"医药集团"）旗下所属全资子公司津药太平医药有限公司（以下简称"太平医药"）。

本次增资完成后，医药公司将成为太平医药的全资子公司，达仁堂不再持有医药公司股权，转为持有太平医药 43.35% 股权，医药集团则持有太平医药 56.65% 股权，为太平医药的控股股东。

公开信息显示，医药公司近年处于亏损状态， 2023 年和 2024 年前 4 月，医药公司分别实现营业收入 37.24 亿元、10.19 亿元，净利润 -3336.96 万元、-1657.07 万元。

业内普遍认为，达仁堂此次对医药公司的剥离是为其财务减负，此后医药公司的收入不再并表，而只在利润里按持股比例确认投资收益。此外，也解决了达仁堂与其控股股东医药集团之间的同业竞争问题。

除了医药商业业务，达仁堂通过 2024 年和 2025 年的两次交易，将其持有的中美史克 25% 股权全部清仓，在收获了超 33 亿元现金的同时也失去了一只长期的"利润奶牛"。

中美史克作为最早一批外国药企在华设立的合资公司，在医药市场颇具影响力，公司旗下新康泰克、芬必得、百多邦、肠虫清等多个 OTC 药品在国内同类产品市场销量居前。2024 年其营业收入为 35.59 亿元，净利润为 7.11 亿元；2023 年营业收入为 35.82 亿元，净利润为 9.82 亿元。

在公司的收益构成中，中美史克曾占据重要地位。2023 年，达仁堂对中美史克确认的投资收益约是 2.45 亿元，约占公司当年净利润的 25%。

在剥离了商业板块、清仓中美史克后，达仁堂的财务报表几乎全部依赖于其医药工业的表现，是否能持续、快速地增长以弥补失去的收益，是公司面临的核心挑战。

2025 年，达仁堂工业板块收入约 47.72 亿元，同比增长 8.64%，而贸易及商业板块收入约 1.46 亿元，大幅减少 95.52%。其中，速效救心丸复苏，实现含税销售额 21.66 亿元，同比增长 9.26%，占工业板块营收的 45%，占总营收的 44%。从数据上看，2025 年，速效救心丸销售量虽然同比下滑 5.16%，但主要由于产品规格变化导致。达仁堂在公告中解释，2025 年新增 200 粒、240 粒、300 粒等大规格包装的生产、销售，同时暂停 120 粒规格生产，增加 150 粒及 180 粒规格的生产、销售，导致速效救心丸自然盒的数量统计同比减少，实际按照标准盒的生产、销售的数量统计，同比是较大幅度的增加。

速效救心丸是达仁堂的独家品种。此前由于张雪峰事件，引发了一波全民健康焦虑，最直接的表现就是"速效救心丸"的"恐慌性消费"。

4 月 1 日，达仁堂第六中药厂在微信公众号发文表示，"近期，随着生产制造部增产指令的下达，保供任务陡然加重。"该药厂称，已经紧急增开了夜班，设备 24 小时不停机。此前，心脏急救药搜索量暴涨，速效救心丸等产品受关注。

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